123Invest

Pe aceeasi tema : De ce nu mi-au placut IPO-urile de anul asta (I)

Al doilea IPO din acest an a fost cel al STK Emergent.

Oferta primara de vanzare a cuprins 177 877 actiuni (unitati de fond) STK Emergent la un pret de vanzare de 281 lei/actiunea si s-a derulat în perioada 19 februarie - 10 martie. Anterior STK Emergent era un fond de investitii inchis cu un numar de 240 de investitori. Personal, avusesem de-a face cu ei pe emitentul COBJ (Constructii Bihor Oradea), unde i-am remarcat cu o serie de tranzactii ciudate, in sensul ca intr-o zi vandusera destul de mult la un pret, pentru ca, dupa cateva zile sa recumpere tot o cantitate semnificativa la un pret mai mare. Or fi avand ei valente de market maker pe COBJ si poate ca incearca sa creeze lichiditate, dar astfel de manevre, de obicei, nu inspira incredere. In rest, un fond orientat in principal pe domeniul financiar si pe cel imobiliar. Obiectivele lor sunt obtinerea unui randament anual minim de 25% printr-o administrare activa, obtinerea unei rentabilitati relative de 1,3 x randamentul indicelui BET, investitii in active cu grad mediu de risc, investitii in actiuni imobiliare, investitii in actiuni financiare. Au chiar si un vehicul de investiţii imobiliare, STK Properties, înfiinţat în octombrie 2007 şi deţinut în proporţie de 99,99% de STK Emergent, pe care doresc sa il listeze ulterior.

Problema care intriga la momentul ofertei era valoarea reala activului fondului in raport cu pretul din oferta. Practic 38,3% din active erau reprezentate de actiuni la SIF-uri , care dupa cum stim inregistrasera o scadere abrupta dupa realizarea calculelor din prospect. In plus, pretul de oferta, stabilit destul de sus, fixa o capitalizare bursiera mai mare decat activele fondului. Intr-un cuvant supraevaluare.

In cele din urma, s-au vandut circa 42% din actiunile oferite depasind gradul de subscriere de 10% impus pentru reusita IPO-ului. Dupa finalizarea IPO-ului activele fondului se ridica la circa 123 milioane lei iar valoarea unitara a titlurilor STK Emergent este aproximativ 203 lei. Practic la 281 lei cumparai valoare de 203 lei si sperante de viitor . Sunt chiar curios daca investitorii vechi ai fondului nu vor considera pretul de 281 lei drept unul mai mult decat atractiv pentru vanzare in momentul listarii, pentru ca, daca se intampla asta, nu va exista nici un motiv pentru care pretul din piata sa nu coboare sub pretul de oferta.

Ulterior STK a mai atras atentia prin cateva anunturi printre care demararea unui proiect imobiliar in Cluj-Napoca de circa 50 milioane euro, estimari de crestere de circa 100% pe SIF-uri si o analiza pe companiile de constructii in care acestea ieseau subevaluate, in frunte cu COBJ . Adica estimari de crestere unde ii doare pe ei mai tare. Pe termen lung poate fi o investitie buna, tinand cont de planurile imobiliare, de eventualitatea ca SIF-urile sa isi revina si posibilitatea ca de proiectele lor rezidentiale sa se ocupe Constructii Bihor Oradea si astfel sa le dea si acestora un impuls mai puternic in dreptul cotatiilor. Pe termen scurt insa, mai ales daca prind un context mai prost la listare, e posibil sa ii vedem sub pretul de oferta.

Intr-un cuvant : am stat departe.