Archive for January, 2009

Acordurile cu FMI: un rau necesar sau doar un rau?

Wednesday, January 28th, 2009

Anuntul presedintelui Basescu cum ca Romania va incerca sa obtina un imprumut de la UE de 6-7 miliarde de euro pentru investitii in infrastructura si deblocarea creditarii, sub supravegherea FMI, a generat discutii aprinse, majoritatea opiniilor fiind favorabile. Lasand deoparte faptul ca Romania nu reuseste sa acceseze finantari nerambursabile de la UE pentru infrastructura datorita lacunelor din licitatiile lucrarilor, intereselor clientelei clasei politice, sau pur si simplu incompetentei, o intelegere cu UE si nu un imprumut de la FMI ar fi probabil mult mai avantajos.

Nu pot sa nu remarc declaratiile lui Joseph Stiglitz, laureat al premiului Nobel pentru Economie in 2001, care spune ca FMI face aceleasi greseli pe care le-a tot repetat de-a lungul istoriei sale, si anume, prin conditiile pe care le impune pentru imprumuturile sale ingreuneaza tentativele de revenire economica ale tarilor “ajutate”. Nu e exclus ca tarile care au beneficiat in trecut de imprumuturi si au reusit rambursarea acestora, sa fi putut reveni economic si in lipsa acestor imprumuturi. Asa cum spuneam intr-un articol anterior, criza vine intr-un moment potrivit pentru FMI care incepuse sa cam ramana fara clienti, dar sablonul economic pe care il promoveaza nu se poate potrivi pentru fiecare criza economica si orice tara cu probleme.

E drept ca un acord cu FMI este bine vazut de investitorii straini, dar cu toate acestea nici Ungaria si nici Ucraina nu par sa se simta mai bine dupa intelegerile cu FMI. In cazul nostru un acord cu UE ar fi mult mai lejer si mai lipsit de constrangeri. In plus i-ar da si lui Isarescu o gura de oxigen in sustinerea leului si ar reduce temerile investitorilor straini.

Petrom preconizeaza dividend mai mic pentru 2008

Tuesday, January 27th, 2009

Petrom inregistrase un profit net de 2,29 miliarde lei in primele noua luni ale anului, in crestere cu 48% fata de perioada similara din 2007, ceea ce dadea investitorilor speranta de a obtine  un dividend mai bun decat anul trecut. Din pacate insa, astazi compania a anuntat ca intentioneze sa inregistreze pe T4/2008 o serie de provizioane pentru eventualele daune platibile in urma litigiilor cu angajatii, aferente activitatilor de exploatare din Rusia sau datorate procesului de restructurare, avertizand astfel ca dividendul pe 2008 poate fi semnificativ redus fata de cel inregistrat in 2007.

Pentru 2007 Petrom a platit un dividend brut de 0,0191 lei/titlu, ceea ce ar insemna un randament bunicel de circa  10% la cotatia actuala. Vestea proasta e ca acel “semnificativ” din anuntul conducerii Petrom poate insemna orice : si 20% dar si 50%. Vestea buna e ca totusi vor da ceva dividende, mai ales in conditiile in care tocmai s-au inteles cu OMV pentru un imprumut.

Sunt curios cate companii vor face anunturi similare in perioada urmatoare, in incercarea de a pastra banii in companie in aceasta perioada de criza.

Din nou despre ofertele publice de preluare

Friday, January 23rd, 2009

…care ar trebui sa fie obligatorii si nu prea sunt. De ce ma leg iarasi de aceasta problema? Pentru ca aceste oferte, facute in momentul de fata, ar stabili un pret corect pentru preluarea catorva companii, mult mai mare decat cel din piata si ar oferi micilor actionari o gura de oxigen in conditiile crizei. Mai mult, deoarece situatia economica se inrautateste, cresc sansele ca actionarul majoritar sa scoata profitul din firma pe alte cai, astfel incat sa priveze restul actionarilor de rezultatele activitatii companiei si in felul acesta sa coboare cotatia bursiera pentru a reduce costurile unei eventuale preluari.

Astazi citeam ca Asociatia Investitorilor de pe Piata de Capital a cerut CNVM sa fie mai exigenta in cazul ofertelor publice de preluare obligatorii si sa urmareasca aplicarea prevederilor legale in domeniu. Situatiile sesizate, in care actionarul majoritar depaseste direct sau indirect unul din pragurile la care este obligat sa vina cu o oferta publica de preluare, sunt: Rompetrol Rafinare Constanta(RRC) si Rompetrol Well Services(PTR), SCT Bucuresti (SCTB), Dunapref Giurgiu (DGNA), Ardaf (ARDF), Remarul 16 Februarie, Zimtub, Comat, Retezat. As adauga eventual si Altur Slatina (ALT), deoarece daca s-a demonstrat legatura dintre firmele si intermediarii lui Chelu la SIF Oltenia, nu ar fi greu sa se arate ca si in cazul Altur acestia actioneaza concertat si depasesc pragul pentru oferta.

Ramane de vazut daca se va face ceva in directia asta. Oricum, macar si o singura decizie favorabila micilor actionari ar crea un precedent important si premisele respectarii pe viitor a drepturilor acestora cu mai multa strictete.

Dupa guvernul Razgandeanu vine guvernul Abramburici

Wednesday, January 21st, 2009

Dupa prestatiile “razgandite” ale lui Tariceanu avem “privilegiul” de a admira abrambureala de tip Boc-Geoana. Daca macar predecesorii lor luau o decizie si apoi, dupa ceva timp, se razgandeau, astia nici macar nu sunt in stare sa decida ce vor.

Publicata recent, prognoza Comisiei Europene pentru Romania preconiza un deficit bugetar de 7,5% pentru Romania in 2009, anuntand ca a facut evaluarea pe baza proiectului de buget depus de precedentul Guvern (nu de alta dar actualul guvern nici nu are proiect de buget clar inca). Imediat Basescu, “mentorul” lui “poloBoc”, a iesit cu declaratii sustinand ca acest deficit catastrofal poate deveni real in conditiile in care se vor aplica legile salarizarii deja votate (sustinute cu mare tambalau de PDL, PSD si Basescu), trasand practic drept sarcina primului ministru sa caute o scapare. Ministrul finantelor Constantin Pogea a spus, la randul lui, ca tinta de deficit de 2% ramane in picioare, printre masurile anticriza fiind si ajustarea salariilor bugetare.

Toate acestea in conditiile in care Ecaterina Andronescu declara ca “Sunt sanse 100% ca Educatia sa primeasca 6% din PIB si profesorii sa primeasca majorarile prevazute de lege”. Lasand la o parte ca la 100% nu prea vorbesti de sanse, mai ales ca profesor universitar, ci umbli cu certitudini, remarcam ca declaratiile se bat cap in cap.

Ce impresie lasi tu investitorilor cand in plina criza economica nu te hotarasti daca sa acorzi majorarile salariale sau sa tai din cheltuieli, daca nu stii ce masuri sa aplici si mai ales daca acele masuri se inscriu in linia programului cu care ai ajuns la guvernare.

Managementul face diferenta

Friday, January 16th, 2009

Faptul ca avem companii conduse bine sau prost iese la suprafata in perioade de criza precum cea pe care o traversam. Pe ritmuri de crestere a pietei cu doua cifre e loc pentru toti si aproape oricine face bani. Ce faci cu banii si cum gestionezi cresterea astfel incat sa nu te doara capul cand apar problemele economice e altceva.

Biofarm, de exemplu, a profitat de cresterea permanenta a pietei farmaceutice din ultimii ani si a acumulat profituri frumusele. A inceput apoi sa investeasca masiv pe piata bursiera, ceea ce nu intra in obiectul ei de activitate si mai ales de expertiza, intr-un moment in care cotatiile zburau din maxim in maxim. Nu comentez eventualele interese ale actionarilor Biofarm (SIF-uri in special), pentru ca oricum achizitiile de actiuni erau un magnet acum vreo 2-3 ani pentru diversele societati listate, dar in cele din urma decizia s-a dovedit total neinspirata. Mi-aduc aminte cum la o Adunare Generala la Precizia Bucuresti, in momentul in care se discuta eventuala repartizare a unui profit imens dintr-o tranzactie imobiliara un actionar sustinea vehement utilizarea banilor pentru investitii pe bursa spunand ca “o actiune ca Banca Transilvania nu are cum sa pice dom’le”. Eh.. uite ca mai si pica…

Revenind la Biofarm, aceasta a ramas din circa 40 de milioane de lei investiti cu un portofoliu in valoare de circa 6,6 milioane lei, scaderea urmand sa se vada in bilantul pe 2008 la capitolul pierderi financiare. Tinand cont ca profitul la 9 luni era de circa 12 milioane lei ne putem da seama de amplitudinea pierderilor.

Daca tot discutam si de SIF-uri remarc “excelentul” management de la SIF 5, care la sfarsitul anului 2008 avea lichiditati de doar 2 milioane de euro in cont si inregistra cea mai scadere a activelor dintre SIF-uri, de 59%. Ma mai gandesc si la majorarile de capital pe care le va rata (mai ales la BancPost) din lipsa de lichiditati, la problema de la Automobile Craiova, unde Dinel voia sa vanda pachetul detinut catre Ford sau vreun fond de investitii cu 20 de milioane de euro, dar in conditiile in care Ford majoreaza capitalul social cu 250 de milioane de euro, participatia SIF 5 se va dilua serios. Astfel activul se va duce si mai jos. Ce sa mai zic.. management Dinel Staicu marca inregistrata :-).

Mai avem de asteptat

Thursday, January 15th, 2009

Dupa un inceput de an relativ bun, iata ca au venit doua zile consecutive de scaderi si pe fondul caderilor de pe bursele externe, dar din fericire nu la fel de puternice ca acestea. Ramane de vazut daca vom avea puterea de a ne mentine la nivelurile actuale dar un lucru este clar: mai avem de asteptat pana la o revenire consistenta.

Pe plan intern ne asteapta o perioada de 2-3 luni in care economia va decide incotro merge, daca vom avea o continuare a caderii sectoarelor auto si de constructii, cu inflamarea somajului si falimente pe fondul dificultatilor de creditare sau vom trece printr-o perioada de stabilizare care sa creeze premisele unei reveniri din toamna. Din pacate nici cursul nu este de ajutor, devalorizarea accentuata a leului, dincolo de speculatii, spunand multe despre increderea in economia romaneasca. Iar criza gazelor este exact ce ne lipsea.

Nici pe plan extern nu se intrevad mari schimbari, ieri anuntandu-se ca Nortel Networks, unul dintre cei mai mari producatori de echipamente telecom din lume, a cerut sa intre sub protectia legii falimentului iar Deutsche Bank preconizeaza pierderi de 4,8 miliarde euro in ultimele trei luni ale anului 2008, totul asortat cu stiri economice dezamagitoare din State.

In concluzie nu se intrevede nici o imbunatatire a climatului economic pe termen mediu, asa ca pentru reveniri serioase pe bursa cred ca va trebui sa mai asteptam.

Rascumpararea de actiuni

Thursday, January 8th, 2009

Dupa ce a revenit la tranzactionare pe 7 ianuarie, Banca Transilvania a scazut cu 58% fata de pretul matematic corect dupa consolidarea valorii nominale de la 0.1 la 1 leu, adica in loc de 2.62 lei pe actiune pretul a ajuns la 1.1 lei pe actiune, tranzactionandu-se aproximativ 1% din numarul total de actiuni emise. Conducerea bancii a aprobat imediat rascumpararea de pe bursa a unui pachet de 5% din actiunile emise la cel mult 4 lei/titlu, pentru a fi folosite în cadrul unui program de convertire a obligatiunilor bancii in actiuni. Perioada de rascumparare pentru cele 52,9 milioane de actiuni este 8 ianuarie-30 aprilie.

Rascumpararea se inscrie in linia tentativelor de sustinere a cotatiei bursiere cu care banca, ca si alti emitenti, ne-a obisnuit in ultimul an. Alte companii precum Impact, Armax Gaz au derulat sau deruleaza campanii asemantoare, fara prea mult succes insa, cotatiile continuand sa coboare. Aceasta metoda este utilizata in momentul in care managementul considera ca actionarii au mai mult de castigat din rascumpararea actiunilor decat dintr-un eventual dividend (pentru ca banii utilizati se scad din profit) sau titlurile sunt foarte mult subevaluate si cursul lor de tranzactionare trebuie regularizat.

Operatiunea de rascumparare este reglementata prin Regulamentul (CE) nr. 2273/2003 din prevederile caruia reiese, printre altele, ca:

- publicul trebuie informat in prealabil asupra programului de rascumparare, duratei si preturilor maxim si minim din oferta, orice modificare ulterioara trebuind aprobata de organismele de control si reglementare
- emitentul se abtine sa cumpere actiuni la un pret mai mare decat cel al ultimei operatiuni independente sau al ofertei independente actuale celei mai ridicate pe piata pe care se efectuează achizitia, dacă pretul este mai mare.
- emitentul nu poate cumpara mai mult de 25% din cantitatea medie zilnica de actiuni care sunt tranzactionate pe piata reglementata pe care se efectueaza achizitia.
- in cazul în care lichiditatea pietei este extrem de slaba, emitentul poate depasi plafonul de 25% pana la maxim 50%, dar cu informarea in prealabil a publicului si a autoritatilor competente

Rusii taie gazul..

Wednesday, January 7th, 2009

..iar Europa stranuta. Cam asta ar fi rezumatul zilei de ieri, cand livrarile de gaz rusesc spre Europa au scazut brusc pe fondul neintelegerilor dintre Rusia si Ucraina privind pretul gazelor si datoriile asociate livrarilor anterioare. Din partea rusa au curs si acuzatii de furt din gazul destinat Occidentului, acuzatii respinse de Ucraina. Cu toate acestea una din cele doua conducte de gaze care alimenteaza Romania dinspre Rusia a fost inchisa, iar alte tari se confrunta cu probleme si mai grave, gradul de dependenta al Bulgariei, Ungariei, Austriei si Cehiei fiind mult mai ridicat. De bine, de rau, prin inchiderea combinatelor chimice pe fondul crizei putem economisi din cantitatea de gaze disponibila si depasi iarna in conditii relativ bune chiar si in lipsa livrarilor rusesti.

Merita comentate cateva aspecte:
1. Neintelegerea Rusia-Ucraina poate masca dorinta Rusiei de a controla caile de transport catre Europa si de a readuce Ucraina in sfera sa de influenta. Pe termen lung inseamna renuntarea la coridoarele ce traverseaza Ucraina si promovarea unor noi conducte sub controlul mai sigur al Rusiei prin Marea Baltica sau Bulgaria. Rusia isi poate permite sa santajeze astfel pe oricine fara a taia complet aprovizionarea cu gaze a intregii Europe, reducand astfel vehementa unor eventuale proteste ale UE. Interesanta este aparitia acestor probleme tocmai in mijlocul iernii cand nevoia de gaze naturale este mai mare.

2. Pe de alta parte asigurarea unei alternative devine vitala pentru UE, iar proiectul Nabucco are sanse sa fie accelerat. Pentru noi ar fi un lucru pozitiv, remarcat si prin aprecierea brusca a cotatiilor companiilor din domeniu. Chiar daca constructia efectiva va demara de-abia peste 1-2 ani companii precum Condmag, Dafora, Transgaz, Armax Gaz vor fi cu siguranta implicate.

3. Creste nevoia construirii de noi depozite pentru asigurarea rezervelor pentru situatii de urgenta precum cea curenta. Din nou, companiile din domeniu vor avea de castigat.

4. Fabricile de ingrasaminte din zona vor fi probabil afectate suplimentar, fiind greu de crezut ca in cazul in care astfel de probleme devin ciclice vor avea de unde sa se aprovizioneze in bune conditii.

Euro continua aprecierea fata de leu

Tuesday, January 6th, 2009

Ieri BNR a anuntat un curs de referinta de 4,0296 lei pentru un euro, fiind pentru prima data cand moneda europeana se stabilizeaza peste pragul de 4 lei, dupa ce in ultimele sedinte ale anului s-a situat constant in apropierea acestuia.

Probabil ca in perioada urmatoare vom depasi maximul istoric de 4,14 lei pentru un euro consemnat in 2004. Si e la fel de probabil ca pana in vara ne vom situa undeva in intervalul 4,3-4,5 lei neexcluzand si eventuale interventii BNR. Surprinde totusi usurinta cu care s-a depasit chiar de la inceputul anului acest prag de 4 lei, tinand cont ca anterior BNR luptase destul de puternic pentru a-l proteja. Poate au considerat rezerva valutara ca fiind mai importanta decat mentinerea unui anumit nivel al cursului, in conditiile in care nici una din tarile din zona nu au reusit sa se protejeze total de atacurile speculative.

Va incepe astfel iar caruselul scumpirilor la toate produsele importate, contextul putand favoriza produsele autohtone, chiar daca si costul utilitatilor va creste, acesta fiind calculat tot in euro. Aprecierea euro ar fi dat o mana de ajutor exporturilor, dar in conditiile in care fabricile de la noi tot trimit oamenii in somaj ma intreb care exporturi? Chiar si industria auto, unul din pilonii exporturilor, se clatina puternic sub impactul crizei actuale, confruntandu-se cu o scadere puternica a cererii pe finalul lui 2008, care va continua probabil si in 2009. In conditiile in care exporturile se vor diminua este obligatoriu ca si importurile sa faca acelasi lucru, ba chiar si mai puternic, pentru ca altfel deficitele se vor acumula iar corectarea acestora prin curs va duce leul si mai jos.

Adio 2008, Bun venit 2009!

Monday, January 5th, 2009

As incepe printr-un calduros La Multi Ani!, in ciuda frigului de afara.
2008 a fost un an dificil din punct de vedere al investitiilor, indiferent de domeniul vizat, fie el imobiliar sau al pietei de capital. Nu ma voi referi prea mult la amploarea scaderilor bursei pentru a nu strica inceputul de an. Referitor la finalul de an 2008, cand nu a prea am mai avut timp de comentarii, as face insa cateva mentiuni, deoarece noul an va debuta sub impactul evenimentelor din decembrie.

In primul rand recunosc ca nu prea mi-a iesit prognoza unei reveniri a cotatiilor pe BVB, cu toate ca pe plan extern cresterea de final de an a avut loc. La noi se pare ca nu prea au mai fost bani sau exista asteptari de scaderi mai accentuate.

Avem un guvern nou, marca PDL-PSD, si aici ma abtin sa imi comentez amicii pro-basescieni care vedeau in PDL arma luptei contra “ciumei rosii”. Iata ca pentru ciolan te faci frate si cu dracu’ oricat de negru sau rosu ar fi el. Vestea buna e ca guvernul are asigurata o larga majoritate in parlament si a cam renuntat la cresterile populiste de salarii din campania electorala.

Spuneam ca pe plan extern pietele de capital au inregistrat cresteri, care au continuat si in prima sedinta de tranzactionare din 2009. Pe fondul conflictului din fasia Gaza pretul petrolului si-a revenit. Ramane de vazut ce stiri mai vin din State si cum va fi primita “inscaunarea” efectiva a lui Obama, care va avea loc luna aceasta. Pe plan intern trebuie urmarite pe termen scurt actiunile BNR in privinta dobanzii de referinta si a rezervelor minime obligatorii.

Ca sa inchei pe un ton optimist va aduc aminte ca 2009 va fi anul fara impozit pe profitul obtinut din tranzactiile bursiere.

Cu atentie si inspiratie sa va construiti un 2009 profitabil!